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  全球最大酵母提取物(YE)供应商安琪酵母(600298)定增落定。

  17日,安琪酵母披露2021年非公开发行A股股票发行情况报告书,确定此次非公开发行股票的发行价格为38.47元/股,该价格较此前公布的定增底价高出近20%。可以见得,此次参与机构热情颇高,包括大小摩、中信创投在内的多家明星机构获配份额。

  发行价较底价高出近20%

  据了解,此次非公开发行的定价基准日为发行期首日,即5月27日。根据不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%的原则,此次发行底价为32.06元/股。相较于5月27日当日39.68元/股的收盘价,还是有较大折让。这也反映出安琪酵母在定价上作出不小让步。

  此外,今年在二级市场上,安琪酵母股价遭遇较大程度缩水,这也在很大程度上影响了此次发行的定价。

  不过,从最终发行价格38.47元/股来看,该价格较发行底价高出近20%。可以看到,参与定增的机构热情颇高。根据报告书,此次发行最终募集资金规模约为14.1亿元,其中J.P. Morgan获配近1.34亿元,摩根士丹利获配近1.1亿元、此外,中信创投、太平资管、上海申创等机构亦在列。

  

  事实上,安琪酵母此次定增颇为波折。最初方案在去年7月即公布,其中经过两次修订。而且在今年2月份,安琪酵母将原有的20亿元定增方案下调至14.1亿元。下调募资规模的背后,主要是剔除了一项年产2.5万吨酵母制品绿色制造项目,同时补流资金也较之前调降1.8亿元。

  安琪酵母在原方案中曾预计,“十四五”时期市场对于酵母类产品的需求将超过50万吨,而基于公司目前的产能情况,预计到2025年其酵母发酵总产能只能达到33-34万吨左右。

  最终的方案显示,此次主要募投项目分别为酵母绿色生产基地建设项目以及年产5000吨新型酶制剂绿色制造项目。前者的总投资为13.17亿元,而对于后者,公司方面曾在业绩交流会上表示,项目预计2023年投产。

  成本洪峰或过 机构看好后市

  对于这家全球最大的YE供应商和第二大干酵母供应商,市场更为关心公司基本面情况。资料显示,安琪酵母目前在全球共拥有 12 个工厂。酵母发酵产能已达到 31.6 万吨,在国内市场占比近60%,在全球占比超过15%,产销规模已全球第二。

  不过,最让市场所担忧的是,安琪酵母近年来毛利率下滑明显。翻看公司过往财报发现,2019年该公司毛利率达35%,在此后的2020年和2021年,逐年降至34%、27.34%。今年一季报显示,该数据进一步下滑至26.68%。

  究其原因,在于其核心原材料价格飙升。从供应端上来看,糖蜜是酵母及深加工业务中的原材料,大约可占总成本的55%。近年来受疫情影响,糖蜜价格大幅度上涨,从600元/吨曾一度增长到1700元/吨。公司方面在业绩会上也曾表示,今年以来对不同的产品分别进行了提价,但提价的幅度未能完全覆盖成本上涨。

  不过,多家机构认为,行业所经历的成本“洪峰”已经过去。事实上,成本趋势性下行源于国内糖蜜价格见顶,国内糖蜜价格已于2021年10月见顶,至2022年1月糖蜜价格下跌了23.33%。2022年的2、3月国内糖蜜价格有所反弹,但是趋势上价格已经处于下行通道。

  此外,安琪酵母试图寻找糖蜜的替代品。如通过技术创新,该公司利用玉米或大米等生产水解糖来替代糖蜜。按照计划,公司未来要将水解糖作为酵母主要原料,占比要达到50%以上。公司方面透露,其现有水解糖产能规划约为45万吨,预计下半年投用。

  中信证券一份研报认为,水解糖产能从而一定程度阻止糖蜜价格上涨过高,展望未来两个季度,糖蜜价格前高后低、海运费逐步回落、人民币汇率企稳,可以在一定程度上让公司成本压力趋稳,其盈利能力有望逐季改善。

  一位券商分析师也坦言,由于前期估值回落,再叠加盈利预期的边际改善,现阶段的股价对于参与定增机构而言还是具有较大吸引力。

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